이녹스첨단소재 기업분석

바텀업 기업 분석을 이어가고 있습니다.

오늘은 모멘텀과 밸류에이션이 모두 살아 있는 기업,

이녹스첨단소재를 알아봅니다.

 

 

기업 개요

이녹스첨단소재는 시가총액 5600억원의 코스닥 상장 중견기업입니다.

(주)이녹스로부터 2017년 인적분할로 설립, 상장되었습니다.

 

이녹스첨단소재는 고분자 합성/배합기술을 기반으로 디스플레이용 OLED 소재,

FPCB용 소재, 반도체 PKG용 소재 등을 개발, 제조 및 판매하는 IT소재 부문을 영위하고 있습니다.

 

 

사업 개요

디스플레이용 OLED소재 - INNOLED

전세계 대부분의 OLED 패널제조사들에게 OLED 핵심소재를 공급하고 있습니다.

각 제품별로 특정 국내외 업체가 참여하고 있으며, 각 고객사의 제품 생산계획에 따라 시장점유율이 변동됩니다. 각 고객사들은 협력 또는 경쟁관계에 놓여 있으므로, 시장점유율은 고객 정보보호를 위해서 미공개합니다.

 

FPCB용 소재 - INNOFLEX & SMARTFLEX

국내 FPCB 소재 시장은 과거 다자간 경쟁구도를 지나, 현재 동사 중심의 과점형태를 띠고 있습니다.

동사는 연성회로기판용  소재 인지도, Brand Value, 시장지배력, 기술적 우위, 품질 및 가격경쟁력이 있습니다. 또한 FPCB등 전방기업들이 포진되어있는 국내에 세계 최대의 FPCB 소재 생산능력을 갖춘 사업장을 보유하고 있습니다.

 

반도체 PKG용 소재 - INNOSEM

반도체 PKG용 소재는 반도체 제조시 Package 공정에 사용되는 핵심소재입니다.

동사가 제품을 출시하기 이전에는 100% 수입에 의존하던 실정이었고,

현재도 당사만이 국내에서는 유일하게 Full line-up을 갖추고 있습니다.

 

제품별 매출 비중

제품별 매출 비중은 OLED > FPCB > 반도체 PKG 소재 순입니다.

 

생산 능력에 비해서 가동률은 낮은 편으로 보입니다.

 

 

 

재무 현황

매출, 어닝파워, 순이익률은 증가하고 있습니다.

손익계산서	2022년 상반기	2021년	2020년
매출액	2,738억원	4,872억원	3,362억원
영업이익	632억원	967억원	438억원
당기순이익	606억원	801억원	252억원

   

부채증가율보다 자본증가율이 높습니다.

재무상태표	2022년 상반기	2021년	2020년
자산	5,247억원	4,506억원	3,186억원
부채	1,552억원	1,420억원	1,161억원
자본	3,695억원	3,086억원	2,024억원

   

 

주주현황

최대주주는 (주)이녹스입니다.

이녹스는 시총 2000억원 코스닥 상장기업으로, 이녹스첨단소재보다 규모가 작습니다.

이녹스는 2017년, 2018년, 2019년에 영익 또는 순익이 마이너스를 기록했습니다.

이녹스 기업의 건전성에 대한 확인이 필요합니다.

 

 

이밖에도 국민연금 지분이 8%, 소액주주 비율이 55% 수준입니다.

 

 

 

임직원 현황

이녹스첨단소재의 직원수는 약 700명이고, 평균근속년수는 4년 미만입니다.

평균근속년수는 설립시기가 2017년인 점이 감안되어야 할 것입니다.

 

블라인드 평점 3.1(122개), 잡플래닛 평점 3.1(249개)입니다.

블라인드 커리어 3.1, 워라밸 3.1, 급여복지 3.3, 사내문화 2.6, 경영진 2.5점이고,

잡플래닛 복지급여 3.3, 워라밸 2.7, 사내문화 2.7, 승진기회 2.7, 경영진 2.6점입니다. 

 

임원의 수는 등기임원 4명, 미등기임원 15명입니다.

최대주주이자 카이스트 출신의 장경호, 전남대 삼성SDI 출신 김경훈 양대표 체제입니다.

미등기임원은 삼성그룹 및 이녹스 출신이 다수입니다.

 

 

지적재산권 현황

상표권은 5개를 보유 중입니다.

 

특허는 162건입니다.

 

연구개발 비용은 약 150억원, 매출의 3~4% 수준입니다.

 

 

연결대상 종속회사 현황

계열회사는 상장사 3곳, 비상장사 6곳이 있습니다.

 

동사의 연결대상 종속회사 현황은 비상장사 3곳과, 신규 설립된 에스알-이녹스 벤처조합 1호입니다.

 

 

증자(감자) 현황

주식발행량의 변화는 주주가치의 변동으로 연결되기 때문에 주의가 필요합니다.

동사는 주식매수청구권행사, 무상증자 이력이 있으므로 앞으로도 주가 희석 위험성에 주의해야 합니다.

 

  

투자 지표

동사의 PER, PBR 밴드는 양호합니다.

 

수익성지표와 ROE도 2021년에 급격히 증가했던 것을 확인할 수 있습니다.

 

성장성지표가 2021년에 높은 수준임이 확인됩니다.

 

반면 부채비율은 낮아지고 이자보상배율은 높아졌습니다.

 

 

뉴스사항

글로벌IT 수요 부진, 단기적인 주가 약세 및 영업익 증가가 뉴스를 통해 확인됩니다.

 

 

 

소견

이녹스첨단소재는 2021년에 지표상으로 뛰어난 경영성과를 기록하였습니다.

글로벌 경기둔화 우려가 있음에도 불구하고, 현재까지는 포워드 EPS에 대한 모멘텀은 살아 있습니다.

2021년도 뛰어났지만 1년 뒤에 대한 기대감이 여전히 살아 있습니다.

주 고객인 하이닉스 등의 감산 등으로 모멘텀 둔화가 나타나는지 모니터링이 필요합니다.

 

이녹스첨단소재는 제품군별로 과점 중에 유사한 규모의 경쟁사가 있는것으로 파악됩니다.

주고객인 대기업을 상대하는 과정에서 과점을 넘어 독점력을 확보하기는 어려워 보입니다.

디스플레이용 OLED, 연성회로기판 제품군은 각각 산업의 성장 방향에 해당되어 긍정적입니다.

연구개발도 지속적으로 이루어지고 있으며 특허 보유 건수가 많습니다.

 

최대주주인 (주)이녹스의 건전성과 무증 이력, 주식매수청구권 발생 이력은 주의가 필요합니다.

그럼에도불구하고 연결대상 종속회사와 재무 현황 상으로는 양호한 상태입니다.

이녹스보다는 이녹스첨단소재에 투자하는 편이 긍정적인 것으로 생각됩니다.

 

직원들의 평가에 있어서도 회사의 성장성에 있어서는 긍정적인 멘트가 확인되며,

대기업 출신의 임원들에 의한 영업력 확대가 실적 향상으로 연결되는지는 포워드 EPS가 나타냅니다.

모든 사유를 집대성하여 포워드 EPS의 변동상황을 예의주시 해야 하겠습니다.

현재 시점에서는 이녹스첨단소재에 대한 투자는 긍정적입니다.

 

매크로 상황에 의한 타이밍 선택이 고민거리로 남습니다.